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银泰黄金(000975):受益黄价大涨和大柴旦贡献 Q1利润大增六成

时间:2020-05-01    机构:招商证券

  公司公布2020 年一季度报,一季度实现营业收入19.4 亿元,比去年同期增长71.8%;归母净利润2.7 亿元,同比增61%。

青海大柴旦贡献一季度利润主要增幅:2019 年4 月26 日,青海大柴旦复产,当年销售黄金1.45 吨,占全年黄金销售量的25%。去年一季度没有生产,因此今年一季度产量均为增量。去年下半年,青海大柴旦净利润1.7 亿元,平均一个季度0.87 亿元。今年一季度净利润同比增1.04 亿元。一季度黄金价格较去年下半年均价高67 元/g,涨幅23%,同比增幅24%。

几个主要经营指标:1、营业收入大幅增加72%,主要是贸易子公司银泰盛鸿贡献。综合毛利率也因此大幅下降24.5%;2、现金流改善明显,经营活动产生的现金流量净额9.5 亿,上市以来最高。

今年各金属产量均将有较大幅度增加:玉龙矿业2019 年产量砍半,今年预计将恢复。吉林板庙子由于去年未能如期办理采矿证延期,生产受影响,今年预期恢复。黑河银泰扩产项目已经在中国黄金协会审查通过,选矿厂改造施工接近完工,采选系统扩建验收后,选矿处理能力将从700 吨/日扩大到1200吨/日。青海大柴旦,去年生产仅8 个月,今年贡献产量将进一步提升。

盈利预测:为应对疫情对经济的冲击,全球央行采取货币宽松的刺激措施,美联储开启无限量QE,货币利率下行、通胀压力上升叠加黄金的避险属性,预计将推动金价继续上行。去年矿产金银占毛利润的88%,预计今年将提升到93%,利润明显受益金价上涨,加上矿产金和银的产量有望有较大幅度增长,预计今年利润增幅较大,2020-2022 年分别实现净利润14.7/16.3/16.2亿元,对应市盈率22X/20X/20X。假设今年成功收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,按照30 亿元除以12.29 元/股计算,需要非公开发行2.44 亿股,发行之后总股本增加至22.27 亿股,对应市盈率摊薄至25X/22X/22X,在黄金板块具有较强竞争力,给予强烈推荐评级,维持 “强烈推荐-A”投资评级;? 风险提示:铅锌金银价不及预期,采矿权证等办理进度不达预期,生产出现安全问题、贵州鼎盛股权收购失败等。