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银泰黄金(000975)2019年三季报点评:业绩符合预期 优质矿山资源持续贡献增长

时间:2019-10-30    机构:中信证券

金价上涨周期中公司黄金产量持续释放,前三季度利润显著上升。公司旗下优质金矿相继投产扩产带动黄金板块盈利增长,原有核心业务玉龙银铅锌矿山扩建进度符合预期,拟收购猪拱塘铅锌矿助力铅锌产量持续增加,公司未来营收和利润预计稳步上升,维持“买入”评级。

金价上涨周期中金矿产量持续释放,前三季度利润显著上升。2019 年前三季度,公司实现营业收入38.76 亿元,同比上升5.43%,实现归母净利润6.58 亿元,同比增长37.32%。其中第三季度营业收入13.48 亿元,同比下滑14.72%,实现归母净利润2.20 亿元,同比上升6.54%。主要原因:1)黄金价格同比上升;2) 青海大柴旦矿二季度正式投产,黄金产量增加。

旗下优质金矿相继投产扩产,黄金板块持续为公司提供盈利增长。公司青海大柴旦矿90 万吨/年矿山处理能力于4 月26 日恢复生产,达产后年产量超过3吨;公司预计东安金矿露天转井下工程将于2019 年年底完成;金英金矿产能扩建至80 万吨/年的所有文件已完成,待有关部门批复。随着三座金矿陆续投产扩产,我们预计2019-2021 年公司黄金产量分别为7.3/9.2/9.8 吨,推动公司业绩快速增长。

拟收购猪拱塘铅锌矿,公司铅锌产量远期可达20 万吨。公司原核心资产玉龙矿业是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山。2018 年产白银175.83 吨,铅锌精矿3.44万吨,公司预计2019 年底前玉龙大竖井项目建成,矿石处理量将提升至130 万吨/年。报告期内公司公告拟以42 亿元收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,主要资产为铅锌资源量276 万吨的猪拱塘铅锌矿,公司预计2020 年底取得采矿证,计划建设年处理矿山180 万吨的浮选厂,2024 年投产,我们预计届时公司年生产精矿铅锌金属量超过20 万吨。

风险因素:产品价格波动风险,下游需求不及预期风险,收购进展不及预期。

投资建议:随着工程进度逐步推进和收购项目稳步完成,我们预计公司未来黄金、银铅锌产量快速增长,营收和利润将迈入稳步上升通道。维持公司2019-2021 年归母净利润预测为9.45/12.86/15.09 亿元,对应2019-2021 年EPS 预测为0.48/0.65/0.76 元,现价对应PE 分别为28/20/17 倍,维持“买入”评级。