银泰黄金(000975.CN)

银泰资源公司半年报:业绩稳中有进,布局黄金量能升级

时间:17-08-01 00:00    来源:海通证券

受益行业景气转暖,资源储量充足助力业绩上涨。7 月31 日,公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入4.31 亿元,同比增长32.40%;实现归属于母公司股东的净利润1.04 亿元,同比增长17.55%。铅精矿(含银)业务实现营业收入2.33 亿元,占总营业收入的54%,毛利率90.33%,较上年同期增长2.57 个百分点;锌精矿业务实现营业收入1.12 亿元,同比增长77.10%,毛利率47.95%,同比增长30.53 个百分点。公司盈利出现增长的主要原因是2017 年上半年有色金属行业整体转暖,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨。同时公司拥有充足的资源储备:控股子公司玉龙矿业拥有矿山的各类资源储量、银金属量、铅金属量、锌金属量均达到大型矿山标准,矿石品质高,开采选矿成本低,服务年限长;且所属矿区处在大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,是国内外瞩目的寻找有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大。丰富的资源储备使公司业绩受到行业转暖的极大助力,广阔的勘探前景也为公司竞争力的进一步提升奠定基础。

资金优势明显,深入布局黄金产业。根据半年报披露,公司资产负债率仅为8.22%,具有较强的融资能力。公司2016 年设立收购平台盛蔚矿业,拟收购埃尔拉多中国境内的部分黄金勘探及采选企业,资产主要包括4 个金矿采矿权和9 个金矿探矿权;资产交割已于2016 年11 月完成,相关发行股份购买股权事宜正在积极进行中。埃尔拉多拥有先进的生产技术和运营模式,成本低是公司的重要优势之一。本次交易完成后,公司竞争力将得到大幅提升:1)资源储备升级。公司将同时增加黄金金属量和银金属量。收获大量黄金资产后,增加了公司的金属品种,将增加黄金勘探、生产和销售业务,为未来行业资源整合奠定了基础。2)产量产能升级。公司年产量将有效提升,大幅增厚业绩,行业地位稳步提高。3)开采技术,管理模式升级。公司将获得国际先进的技术和矿山管理方法、管理模式以及国际化人才队伍。从而公司整体的竞争优势得以巩固和提升,并推升业绩。

盈利预测。公司看点,1)白银产量稳步提升,金属价格反弹,全年业绩增长确定性强。2)拟收购埃尔拉多中国境内金矿资产权益,新增黄金业务,资源储量生产能力齐升级。未来将涉足黄金产业,新添业绩增长点,竞争力大幅提升。3)资金优势明显,融资能力强,未来再深入布局资源储备可期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26 元、0.34 元和0.44 元。参考同行业中,盛和资源、华友钴业2017 年PE 一致预期分别为73.39 倍、57.70 倍,我们给予公司2017 年65 倍PE 估值,目标价16.90 元,维持买入评级。

风险提示。美联储加息贵金属价格大幅下滑。