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银泰资源:铅锌资源优势突出,金矿资源再增亮点

发布时间:2017-07-20    研究机构:民生证券

玉龙矿业为公司核心资产,铅锌资源禀赋优异。

玉龙矿业是目前公司的唯一在产矿山,矿产资源为铅锌银多金属矿,2016年玉龙矿业营业收入为7.6亿元,占公司营业收入的99.6%。矿山资源禀赋好,2016年入选原矿铅品位1.96%,锌品位2.83%,银品位264g/t,折算当量银品位510g/t以上,多数矿山银品位在200-300g/t,为国内最富的矿山之一。

公司质地优秀,毛利率高、现金流充足。

2016年公司毛利率高达77.27%,居国内铅锌上市公司中前列,其中玉龙矿业,铅精矿(含银)毛利率为88.46%,锌精矿毛利率为26.04%,是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一;2016年公司资产负债率仅为4.4%,现金流充足。

大竖井工程2018年初投产,采选能力翻倍。

玉龙矿业大竖井工程正在按期施工,预计2018年初将投入使用,未来将会使现在的采矿系统归并为两个采矿生产系统,减少提升阶段,届时产能将达到130万吨/年,相比之前的60多万吨,将要翻番,并且可在现有成本基础上降低吨矿生产成本。

注入优质金矿,公司未来盈利可期。

2016年,上海盛蔚矿业已成功收购埃尔拉多在中国境内的部分黄金勘探及采选企业,资产主要包括4个金矿采矿权和9个金矿探矿权。目前,公司持有上海盛蔚0.22%的股权,公司计划发行股份购买盛蔚矿业股东持有的99.78%股权,以把上述金矿资产正式注入上市公司。公司预计2017年10月份收购完成。

投资建议。

鉴于公司此次增发收购未完成,若不考虑此次增发收购对公司未来业绩的影响,基于公司现有业务,预计公司2017-2019年归属母公司的净利润分别为3.42亿元、5.28亿元和7.41亿元,按照公司现有股本,EPS分别为0.32元、0.49元、0.68元,对应当前股价的PE分别为42倍、27倍、19倍;若考虑公司增发完成,预计公司2017-2019年归属母公司的净利润分别为3.74亿元、10.6亿元和13.20亿元,EPS分别为0.26元、0.73元、0.91元,对应当前股价的PE分别为49倍、17倍、14倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:竖井项目未按时投产、铅锌金价格大跌。

申请时请注明股票名称