银泰黄金(000975.CN)

银泰资源:未来三年持续增长的未来弹性龙头

时间:17-03-12 00:00    来源:天风证券

公司于2017年3月10日发布2016年年度报告,营业收入7.6亿元,同比增加4.24%,归母公司净利润2.196亿元,同比减少11.40%。每股收益0.2元/股,净资产收益率为5.81%。

优质银铅锌资源,有力支撑主营业务。

公司营业收入中99.64%来自有色金属矿采选业,主营业务十分突出。子公司玉龙矿业是目前国内矿产银(含量银)最大的单一矿山,年产含量银150吨左右,铅锌精粉产量属于国内大型矿。2016年公司有色金属产量为28987吨,铅精矿(含银)毛利率为88.46%,锌精矿毛利率为26.04%,因金属品位降低,毛利率略低于往年,但仍然处于行业的高位。同时,公司矿产资源储量丰富、服务年限长,截至2016年末,查明的资源储量有银金属量1595.697吨,铅金属量24.42万吨,锌金属量33.5万吨,资源优势有力支撑公司的持续发展。

收购三大黄金矿,贵金属产量持续增长。

2016年公司通过子公司上海盛蔚的一系列收购协议,间接取得了黑河洛克95%权益,青海大柴旦矿业90%权益,吉林板庙子矿业95%权益,布局黄金的勘探和开发。黑龙江的东安金矿黄金储量28吨,平均品位8.79g/t,白银208吨,平均品位79g/t,预计2018年投产。青海大柴旦的滩间山金矿黄金储量10.55吨,平均品位3.35克/吨,青龙沟金矿黄金储量72.92吨,平均品位5.11g/t。吉林板庙子矿业的白山金矿储量为32吨,平均品位是4.2g/t,于2017年逐步投产放量。若投产顺利,公司有望在2018年和2019年分别增加毛利7亿元和9亿元,金银行业新贵、业绩弹性行业龙头。根据我们测算,金价每变化20元/g,公司2018年起净利润变化1.22亿元。对应当前166亿元市值,公司业绩弹性超过山东黄金为贵金属行业新龙头。

盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017年至2019年净利润分别为3.49亿元、6.78亿元和8.16亿元,对应市盈率分别为47.08、24.25和20.17。考虑到公司业绩弹性行业居前,以及金价长周期进入上涨阶段,给予“增持”评级。