银泰黄金(000975.CN)

银泰资源:外延购金矿,内生看铅锌

时间:17-03-11 00:00    来源:广发证券

品味下降和中介费致16年盈利下降11.4%

公司16年营收7.62亿元,同比增长4.24%;归母净利润2.2亿元,同比下降11.4%,利润下降的主因为原矿入选品位下降和16年正在收购的埃尔拉多金矿中介费用2400万,剔除后归母净利润基本持平。

优质玉龙银铅锌矿,受益铅锌价格上涨,业绩有望大幅提升

公司玉龙矿16年入选铅品味1.96%、锌品位2.83%、银品位264g/t,折算当量银品位510g/t以上,16年产铅1.55万吨、锌1.74万吨、银146.5吨,毛利率高达77.25%,其中由于银含量品味高,铅精矿含银毛利率高达88.46%;同时,大竖井工程预计18年初试投入使用,投产后年处理矿石量预计可翻番达约130万吨。受海外大型铅锌矿资源枯竭和国内环保督查影响,铅锌价格持续上涨,目前17年铅锌均价已达1.9万元/吨和2.26万元/吨,较16年均价上涨31%和35%,按照目前均价增厚17年净利1.3亿元。

拟外延收购埃尔拉多金矿,优质金矿提升公司盈利能力

公司16年拟6亿美元收购埃尔拉多3个采矿权和10个探矿权,目前年产黄金约6吨。其中,青海大柴旦滩间山矿年产金量约3吨,保有金金属量10.5吨,平均品位3.35克∕吨,吉林板庙子白山矿年产金量约3吨,保有金金属量29.9吨,平均品位4.56克∕吨。同时,黑河洛克东龙矿探转采后预计年产金量约3吨,保有金金属量24.3吨,平均品位8.79克∕吨,为国内少数的高品位金矿之一。若收购金矿完成,将公司盈利能力有望进一步提升。

给予“买入”评级

预计公司17-19年EPS分别为0.34元/股、0.45元/股、0.54元/股。对应当前股价PE分别为44倍、34倍、28倍,给予“买入”评级。

风险提示: 宏观经济不确定性;工程进度低于预期;收购埃尔拉多金矿失败;金属价格延大幅下跌。