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银泰资源:品位下跌业绩下滑,并购金矿谱写新章

时间:17-03-09 00:00    来源:兴业证券

投资要点

2016年公司净利润下跌。公司全年实现营业收入7.62亿元,同比增长4.24%;实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比下降11.40%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.13亿元,同比下降3.64%。

业绩下滑的主因是今年原矿入选品位下滑。今年玉龙矿业入选原矿铅品位1.96%,锌品位2.83%,银品位264g/t,折算当量银品位510g/t以上,较上年明显下降。入选品位下降导致产品的毛利率下降,影响业绩。

大竖井工程稳步推进,玉龙矿业未来扩产可预期。2016年大竖井工程稳步推进,预计2018年将投入使用。未来将会使现在的采矿系统归并为两个采矿生产系统,减少提升阶段,预计可在现有成本基础上降低吨矿生产成本。大竖井工程完工后,公司产能有望提升至130-150万吨/年,届时公司实际采选规模将由目前的60万吨达到100万吨以上。

收购优势金矿资源,运营成本低,增储空间大。公司收购的矿山资源非常优质,运营成本低。东安金矿、青海大柴旦滩间山金矿和白山板庙子金矿的现金生产成本预计分别仅为125-175,675-775和625-675美元/盎司。另外,收购资源合计保有金金属量84.41吨,保有银金属量217.44吨,其余7个探矿权均已发现矿化体或矿体,勘探面积广阔,未来增储空间很大。

盈利预测与评级:不考虑收购金矿并表情况,预计公司2017~2019年分别实现净利润3.22亿元、5.07亿元、5.95亿元,对应EPS分别为0.30元、0.47元、0.55元,对应PE为50X、32X、28X,给予增持评级。

风险提示:1、铅锌价格大幅波动风险;2、公司银价大幅波动风险;3、公司外延并购低于预期风险。