银泰黄金(000975.CN)

银泰资源:矿业中的贵族,黄金中的新贵

时间:17-02-22 00:00    来源:华创证券

1.2017玉龙矿业铅锌矿产量预期稳定在约3万吨,预期大竖井工程推动实现产量逐步放量。

当前玉龙矿业年矿石处理量为60万吨,根据品位和矿石处理量测算,我们预期2016年玉龙矿业锌、铅、银的产量分别为1.74万吨、1.18万吨和160吨,贡献净利润2.42亿元。随着大竖井工程的落地,矿山产量有望逐步释放。我们预期2017和2018年玉龙矿业的年矿石处理量分别为70万吨和85万吨,2019可实现满产,年矿石处理量提升至130万吨。预期2017-2018年玉龙矿净利润分别为2.88亿和3.69亿。

2.优质黄金资产预期2017年10月完成注入,贵金属采选助力公司业绩快速增长。

公司此次拟收购的三大金矿在产金量上和品位上都具有一定优势。同时随着矿山开采的顺利启动和延续,未来存在一定可能性的增储预期。吉林白山和青海滩间山属于成熟矿山,已经在产金过程中;黑龙江东安金矿处于探转采阶段,预期2017年10月可以投入生产。其中吉林白山和青海滩间山金矿的品位约为4.56g/t和3.35g/t;黑龙江东安矿前三年露天开采平均品位则预期高达到11g/t左右。

成本方面,白山成本可能稳定在$300/盎司,滩间山由于地处高原地带成本较白山略高,预期稳定在$400/盎司以上;而东安矿前三年露天开采的开采方式有望将成本降至$100/盎司以下。

若金价稳定在270元/克,假设2017-2019年,白山产金量2.87t、3.28t和3.28t;滩间山2017年完成露采到地采的技改,2018-2019年产金量分别为1.31t、1.96t,东安产金量0.21t、4.25t和4.25t;则2017-2019年,金矿贡献的净利润合计约为3.17亿、10.68亿和11.18亿元;高于白山和滩间山期间业绩承诺。

3.风险提示:金价下跌、产金量低于预期和采矿权证出现问题。