银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975):收购之路破冰前行

时间:21-09-15 00:00    来源:广发证券

10.37 亿元收购华盛金矿60%股权,收购之路破冰前行。据公告,公司收购张辉持有的华盛金矿(核心资产为芒市金矿)60%股权,交易作价10.37 亿元,双方于9 月14 日签署了《股权转让协议》,并办理完毕上述股权转让变更登记手续。我们认为此次收购符合公司发展贵金属矿产的战略,自18 年完成收购埃尔拉多黄金资产后,公司收购之路实现破冰前行。

期待项目改扩建顺利完成,预计年均增加矿产金3 吨。据公告,截至2020 年12 月31 日,芒市金矿保有符合JORC 规范的金矿总资源量2322.50 万吨,金金属量70.67 吨,平均品位3.04 克/吨,其中:控制的矿产资源量(indicated)1627.50 万吨,金金属量50.62 吨,平均品位3.11 克/吨;推断的矿产资源量(inferred)695.00 万吨,金金属量20.05 吨,平均品位2.89 克/吨。芒市金矿已取得采矿许可证,目前生产规模10.00 万吨/年(16 年以来处于停产状态),正在申请变更为120 万吨/年。按照变更后的采选规模测算,改扩建投产后,矿山生命周期中将实现矿产金产量约3 吨/年。

盈利预测与投资建议:给予公司“买入”评级。预计公司21-23 年EPS分别为0.56/0.59/0.60 元/股,对应最新收盘价的PE 分别为18/17/17倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21 年的PE 估值均值,我们认为给予公司21 年25 倍的PE 估值较为合理,对应公司合理价值14 元/股,给予公司“买入”评级。

风险提示。矿权的采选规模变更具有不确定性;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动;环保和安监趋严,可能带来成本的增加。