银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975):外延落地 开启扩张新篇章

时间:21-09-15 00:00    来源:华泰证券

收购华盛金矿60%股权,维持“买入”评级

21年9月14日,公司公告拟以10.37亿现金收购芒市华盛金矿60%股权。

我们认为通过收购华盛全矿控制权,公司可提高黄金资源储备,增加矿产金产量,符合内生外延发展战略。因华盛矿业能否顺利复工复产仍存不确定性,我们在盈利预测中暂不考虑,我们预计公司21-23年归母净利润分别为13.8/15.5/16.7亿元,EPS分别为0.50/0.56/0.60元。21年可比公司Wind一致预期PE均值为24.9X,考虑到公司外延初步落地,给予公司21年24.9倍PE,21年EPS为0.50元,对应目标价12.45元(前值12.55元);公司目前21年对应PE仅19.7X,我们认为相对被低估,维持买入评级。

公司20年年报明确未来外延扩张目标,并购落地开启扩张新篇章据20年年报,公司明确未来内生外延目标,通过2-3年的努力,力争实现公司所控制的保有资源量、主要产品产量在现有基础上翻一番。我们认为根据公司发展目标,此次并购方案的落地或是公司新一轮外延扩张的开端。

芒市金矿是国内少有的大型优质黄金矿山,金资源量70.67吨华盛金矿核心资产为芒市金矿采矿权,已取得采矿许可证,目前生产规模10万吨/年,交易对方已承诺促使确保交割日后12个月内,就120万吨/年芒市金矿采矿项目取得核准。标的公司16年来因资金问题一直停产,截至21.09,矿山保有金矿总资源量2322.50万吨,金全属量70.67吨,Au平均品位3.04克/t,其中:控制的矿产资源量1627.50万吨,金金属量50.62吨,Au平均品位3.11克/吨:推断的矿产资源量695.00万吨,金金属量20.05吨,Au平均品位2.89克/吨。若生产规模变更成功,以平均品位测算对应黄金产量3.6吨,公司权益量2.2吨,约为公司20年黄金权益销量的35%。

交易分两步进行,不涉及矿业权特移

本次交易前,张辉、广深投资公司分别持有华盛金矿40%,60%股权,交易后,张辉持有40%股权不变,公司持有60%股权成为控股股东。交易分两步:第一步,张辉将标的公司40%股权转让给公司,广深投资公司放弃优先受让权,张辉回购广深投资公司持有的标的公司60%股权;第二步,张辉将标的公司20%股权转让给公司。本次交易为公司收购华盛金矿股权,矿业权仍在华盛金矿,不涉及矿业权权属转移,无需履行前置行政审批手续。风险提示:收购整合风险,矿山无法如期达产,矿产资源状况存在不确定性,生产规模变更不顺利等。