银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975):现金收购华盛金矿 黄金新贵成长再提速

时间:21-09-15 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:2021 年9 月14 日,银泰黄金(000975)与张辉、华盛金矿签署了《股权转让协议》,公司以自有资金10.37 亿元收购张辉持有的华盛金矿60%股权。

已办理完毕上述股权转让变更登记手续,公司持有华盛金矿60%的股权,成为其控股股东。本次交易作价 10.37 亿元,以现金分两笔支付,第一笔股权转让款 7.7 亿元,第二笔股权转让款 2.67 亿元。

金矿品位优质,露天开采成本优势显著。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼,核心资产为芒市金矿采矿权,已取得采矿许可证,目前生产规模10.00 万吨/年,正在申请变更为 120 万吨/年。截止到2020 年末,芒市金矿保有金矿总资源量 2322.50 万吨,金金属量 70.67 吨,Au 平均品位3.04 克/吨。该金矿为卡林型金矿体,采用露天开采的方式,开采成本优势显著。该金矿目前处于基建阶段。若按照120 万吨/年的采选规模计算,华盛金矿年产金或在4 吨左右,如果按照黄金完全成本110 元/克计算,达产预计可贡献净利润近6 亿,利润增厚明显。

公司内生性增长明确,外延性性增长值得期待。内生性增长明确,一方面,公司持有多个探矿权,未来勘探前景乐观;另一方面现有采选规模有望进一步提升,其中玉龙矿业未来采选规模提升至178 万吨/年,东安金矿提升至37.5 万吨/年,板庙子矿石处理将提升至80 万吨/年,未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升,实现公司未来矿产量增长。外延方面,公司账面现金充裕,截止二季度末现金规模超过32 亿元,资产负债率仅为17.70%。公司将继续积极推动优质资源并购,扩大资产体量和矿产品产量。

盈利预测:公司黄金产量增长稳健,利润有望增厚。预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为14.33 亿元、16.30 亿元、19.29 亿元,EPS 分别为0.52 元、0.59 元、0.69 元。以2021 年9 月14 日收盘价为基准,对应的PE 分别为18.9 倍、16.6 倍、14.0 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等