银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975)·一季报点评:Q1业绩符合预期 各项目进展顺利

时间:21-04-30 00:00    来源:兴业证券

事件: 公司发布2021年一季报,2021Q1 公司共计实现营业收入15.11亿元, 同/ 环比-22.1%/+3.4%, 实现归母净利润3.01 亿元, 同/ 环比+9.6%/+4.8%,实现扣非后归母净利润2.86 亿元,同/环比+6.7%/+11.7%,基本每股收益0.108 元,同比+9.6%。

价:一季度黄金价格同比小幅上涨。2021 年一季度国内黄金均价为377.57元/克,同比上升5.61%、环比下滑4.31%。我们认为,随着通胀预期的上行,进入下半年后黄金价格或重回上升态势。量:一季度公司黄金产量符合预期。经测算,2021Q1 公司黄金产量约为2.2 吨,产量符合预期。2021Q1营收同比下滑22.1%,或受2020 年上半年公司贸易业务基数较大影响,贸易业务2020 年营收46.12 亿元,毛利率仅为0.79%。但贸易业务营收的下滑,对公司整体净利润的影响有限。

各矿山项目进展顺利,2021 年产量提升可期。东安金矿:生产规模由原来的14.85 万吨/年提升至37.5 万吨/年;1250 吨/日选厂改扩建已经完成,将于三季度投产。吉林板庙子:完成了年产80 万吨扩产能项目的验收。

青海大柴旦:完成金龙沟金矿详查报告矿产资源储量评审备案,预计2021年度可以取得采矿许可证。玉龙矿业:技改项目将于四季度投产,是公司未来重要的利润增长极。

公司新任财务总监在海外并购、境外融资方面有丰富经验。公司去年底上任的财务总监具备丰富的并购、融资经验,2017 年至2020 年10 月担任了中国银泰投资有限公司首席财务官。集团十分重视公司发展,在团队、资金方面给予公司较大支持,看好新任财务总监给公司发展带来新突破。

盈利预测:公司金银产量稳定增长,经调整,我们预计公司2021-2023 年可实现归母净利润分别为15.81 亿元、16.98 亿元、18.11 亿元,EPS 分别为0.57 元、0.61 元、0.65 元。以2021 年4 月29 日收盘价为基准,对应的PE 分别为15.5 倍、14.4 倍、13.5 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等