银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975)2020年三季报点评:业绩符合预期 量价助力利润稳健增长

时间:20-11-02 00:00    来源:中信证券

公司2020 年Q3 实现归母净利润3.46 亿元,同比+56.95%。伴随金价上涨和三季度旗下优质金矿贡献完整生产,带动黄金板块盈利增长。随着原有核心业务玉龙银铅锌矿山如期达产,以及银锌价格回暖带来的利润弹性,公司未来营收和利润预计稳步上升。给与公司目标价15.3 元,维持“买入”评级。

受益于产量稳定释放,2020 前三季度盈利能力持续提升。2020 年Q1-Q3,公司实现营业收入64.45 亿元,同比+66.28%;实现归母净利润9.56 亿元,同比+45.18%;实现扣非归母净利润9.07 亿元,同比+39.09%。其中Q3 实现营业收入26.42 亿元,同比/环比+96.08%/41.81%;归母净利润3.46 亿元,同比/环比+56.95%/2.98%。

三费控制得力,现金流持续向好。公司2020Q3 销售费用0.01 亿元,与Q2 基本持平;管理费用0.55 亿元,环比+10%;财务费用0.07 亿元,环比-22.22%。

单季整体期间费用率为2.38%,环比-0.84pct。公司2020Q3 实现经营净现金流量5.76 亿元,同比/环比+193.88%/90.73%。公司2020Q3 资产负债率仅为14.90%,仍远低于行业平均水平。良好的费用控制,优质的现金流量和稳健的财务结构保障公司业绩稳健增长。

优质矿山资源产量稳定释放成公司业绩快速增长重要驱动力。公司的核心资产玉龙矿山是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山,随着玉龙大树井如期达产,预计白银产量将稳步提升至220 吨。随着吉林板庙子和青海大柴旦扩建完毕,预计2020-2022 年公司黄金产量7.5/8.4/8.7 吨。稳健的产量释放带来利润的弹性,金银向上共振,成长空间值得期待。

风险因素:黄金价格波动,项目进展不及预期,矿山品位波动。

投资建议:预计公司未来金银产量稳健增长,伴随着金价稳步上涨和银价弹性再起,公司营收和利润将显著增厚。维持2020-2022 年归母净利润预测分别为13.2/17.0/18.8 亿元,对应EPS 预测分别为0.48/0.61/0.68 元( 原预测0.67/0.86/0.95 元,根据股本变化调整)。给与公司2021 年25 倍PE 估值,对应目标价15.3 元,维持“买入”评级。