银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975):金价和产量双增 H1扣非净利预增超5成

时间:20-07-16 00:00    来源:招商证券

公司公布2020 年上半年业绩预告,归母净利润6-6.3 亿,同比增36.97%-43.81%,基本每股收益0.3025 元-0.3176 元,去年同期0.2237 元。

青海大柴旦和玉龙矿业贡献润主要增幅,同时受益金银价格大幅上涨:2019年4 月26 日,青海大柴旦复产,当年销售黄金1.45 吨,占全年黄金销售量的25%。今年上半年比去年多了接近4 个月的生产时间。玉龙矿业去年因受同地区其它矿山矿难影响,推迟了开工时间,且主要处理地表低品位堆存原矿,产量砍半,净利润大幅下降,今年生产恢复产量提升。上半年黄金均价288 元/g,今年均价369 元/g,同比涨幅28%。上半年白银均价3939 元/kg,同比涨10%。

子公司玉龙矿业收到通知书,要求玉龙矿业缴纳2005 年-2014 年的矿产资源补偿费及滞纳金合计8965.5 万元,此项费用由重组交易对方按重组前持股比例承担,二季度公司已经收到并缴清矿产资源补偿费。此项费用计入当期损益,拖累利润。若不考虑资源补偿费,上半年预计净利润6.76-7.06 亿元,同比增幅提升至54%-61%;

今年预计各金属产量均将有较大幅度增加:玉龙矿业去年产量砍半,今年预计将恢复。吉林板庙子由于去年未能如期办理采矿证延期,生产受影响,今年预期恢复。黑河银泰扩产项目已经在中国黄金协会审查通过,选矿厂改造施工接近完工,采选系统扩建验收后,选矿处理能力将从700 吨/日扩大到1200 吨/日。青海大柴旦去年生产仅8 个月,今年产量将进一步提升。我们测算,今年矿产金、银、铅、锌产量分别同比有望增43%、54%、68%、35%。

盈利预测:金银价格处于上涨通道中。去年矿产金银占毛利润的88%,预计今年将提升到93%,利润明显受益金银价上涨,加上矿产金和银的产量有望有较大幅度增长,预计今年利润增幅较大,2020-2022 年分别实现净利润15.6/17.9/17.9 亿元,对应市盈率22X/19X/19X。在黄金板块中估值洼地,给予强烈推荐评级,维持 “强烈推荐-A”投资评级;

风险提示:铅锌金银价不及预期,采矿权证等办理进度不达预期,生产出现安全问题等。