银泰黄金(000975.CN)

银泰黄金(000975):黄金价量齐升提振Q2业绩 2020年产量提升正在路上

时间:20-07-14 00:00    来源:兴业证券

投资要点

说明:

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5 个,总字数不超过1000 字。

事件

银泰黄金(000975)披露2020 年半年度业绩预告:2020 年上半年,公司实现归母净利润6.0-6.3 亿元,同比增长37.0%-43.8%;其中2020Q2 实现归母净利润3.3-3.6 亿元,同比增长约21.6%-32.9%,环比增长18.7%-29.7%,2020H1业绩符合预期。

点评:

受益于产销量及价格共同催化,2020 年上半年利润实现跨越式发展。①20H1 相比19H1:受益2020H1 SHFE 金价同增约28.3%至371.56 元/克(其中Q2 SHFE 金价同增约31.7%至385.39 元/克),加之去年同期青海大柴旦项目改造导致的低基数效应(2019 年4 月26 日,青海大柴旦复工生产),2020H1 业绩同增约37.0%-43.8%;2020Q2 业绩同增约21.6%-32.9%。②20Q2相比20Q1:2020Q2 业绩环比大幅增长18.7%-29.7%至3.3-3.6 亿元,主要受益于2020Q2 SHFE 黄金均价环增约27.89 元/克(对应环比增幅约7.8%)至385.39 元/克。③预计随着以黑河银泰为核心的黄金板块持续放量,加之玉龙矿业产量恢复,公司利润体量将实现持续增长。

重组终止不改公司战略扩张布局,预计仍将积极布局探矿增储。公司拥有4 个金矿采矿权,6 个金矿探矿权,2 个银铅锌矿采矿权,4 个银铅锌矿探矿权,探矿权的勘探范围达217.11 平方公里,勘探前景广阔。终止收购贵州鼎盛鑫矿业83.75%股权后,预计公司仍将持续聚焦黄金板块资源增储,通过“内生+外延”等方式持续增强公司黄金板块资源储备能力。

行业趋势:全球公共卫生事件爆发后,各国央行为缓解流动性紧张及企业债务压力、刺激经济快速调整恢复,广泛采用调降政策利率、大规模QE等对冲政策;我们认为,在长期利率预期持续低位且原油供给端收缩价格快速回升,黄金的抗通胀与保值增值需求逐渐提升;叠加中美贸易冲突、美欧贸易冲突等地缘政治风险逐渐升温,黄金的避险需求逐步提高。加之流动性宽松所致的市场风险偏好提升,现阶段权益市场黄金矿业股或显现出较黄金商品更好的向上弹性。

受益黑河银泰选矿产能投产、青海大柴旦复产、吉林板庙子采矿证完成延期、玉龙矿业产量恢复拉动,预计2020 年公司产销量及利润将进一步增厚。上调公司2020-2022 年归母净利润分别约13.6 亿元、15.5 亿元、17.0亿元,对应EPS 分别为0.68 元、0.78 元、0.86 元,以7 月13 日收盘价17.54 元/股对应的PE 为26X、22X、20X。维持“审慎增持”评级。

风险提示:

金银价下跌;铅锌价格波动;资源综合回收利用率低于预期