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银泰黄金(000975):高品位金矿发力 量价齐升业绩释放

发布时间:2020-05-08    研究机构:海通证券

  投资建议。银泰黄金(000975)作为A 股黄金新贵,旗下金矿品位高,盈利能力强,我们看好金价上行,预计公司2020 年金、银、铅锌产量有望增长,量价齐升助推利润增厚。

疫情下净利润逆势增长。2019 年公司营业收入51.49 亿元,同比增长6.69%;归母净利8.64 亿元,同比增长30.43%。2020Q1 归母净利2.74 亿元,同比增长61.05%。公司2019 年销售黄金5.81 吨,锌精矿产量 9929.12 吨,铅精矿(含银)产量 7906.52 吨,黄金资产对公司归母净利贡献率为82.26%,资产负债率仅为14.93%,财务状况较好。

公司旗下东安金矿是国内品位最高、最易选冶的金矿之一,2019 年平均入选品位高达金15.27g/t,银112.35g/t。截至2019 年底,银泰黄金合计总资源量:金99.311 吨,银7706.03 吨,铅+锌178.37 万吨,铜7.54 万吨。黑河银泰、青海大柴旦等金矿勘探前景广阔,有望延续矿山服务年限。

大柴旦进入完整生产年度,有望贡献2020 年增量。公司青海大柴旦于2019年4 月26 日复工生产。2019 年矿石入选平均品位为3.94 g/t,销售黄金1.45吨,净利润约1.97 亿元,2020 年大柴旦全年达产,贡献黄金产量增长。

玉龙技改及板庙子矿权延续完成,2020 年生产恢复常态。2019 年,公司部分矿山生产遇到一些特殊情况影响:1、玉龙矿业受同地区其它矿山矿难影响,推迟了开工时间,造成全年利润不及预期;2、吉林板庙子在办理采矿证延期时,由于受财政部和原国土资源部35 号文影响,矿权权益金未能及时核定,造成采矿权证未能如期接续,矿山正常生产受到一定影响。

我们认为,随着公司已经顺利完成玉龙矿业技改工程,吉林板庙子矿权延续等重点工作,公司黄金、银、铅锌等金属产量在2020 年均将提升。美联储持续降息,实际利率下行利好金价,我们看好公司量价齐升,利润释放。

盈利预测与估值。银泰黄金重组后矿产金产量在中国黄金企业中排名前列,拥有的黄金矿山品位高,盈利能力强。公司黄金业务毛利占比高,在黄金上涨行情中体现高业绩弹性。我们持续看好黄金价格上涨,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.69、0.78 和0.83 元/股,参考可比公司估值水平,给予2020年29-30 倍PE 估值,对应合理价值区间20.01-20.70 元,给予“优于大市”

评级。

风险提示:美国经济增速超预期,美联储降息不及预期。

申请时请注明股票名称