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银泰黄金(000975)2020年一季度业绩预告点评:金价上行叠加青海大柴旦复产 盈利大幅上修

时间:20-04-13 00:00    来源:华创证券

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公司于4 月11 日公布2020 年一季度业绩预告,预计公司一季度实现归母净利润2.65-2.75 亿元,同比增长约55.6-61.47%。

评论:

贵金属价格同比大幅上升,助力公司盈利增长。2020 年一季度SGE Au9995均价为354.82 元/克(+24.45%),SGE Ag99.99 均价为3978.55 元/千克(+6.98%),贵金属价格大幅上修助力公司归母净利润大幅提升。

青海大柴旦复产成就一季度产量增量。青海大柴旦于2019 年4 月26 日复产,因此2020 年一季度相对2019 年同比增加了青海大柴旦的黄金产量。2019 年青海大柴旦黄金产量约1.6 吨,预计2020 年产量将达到2.4-2.5 吨。公司黄金业务量价齐升使得一季度归母净利润同比大幅提升。另外,青海大柴旦已经取得青龙沟新采矿权,并且323 露天和青龙滩深部已开始采矿,后期有望进一步增加公司矿石产量。

三大金矿产能逐步释放,黄金新贵有望迎来业绩爆发期。随着吉林板庙子产量矿产金产量的逐步恢复,叠加青海大柴旦矿产金的逐步达产,预计公司矿产金产量将逐步释放。长期来看,我们认为在全球名义利率不断走低,叠加美联储和欧央行为了应对疫情和经济衰退预期而进行的QE 释放预期,实际利率存在进一步走低的可能性,届时黄金或将再度扩大涨幅。产量放量叠加金价上行预期,预计公司将迎来业绩爆发期。

盈利预测、估值及投资评级:基于公司三大黄金矿山逐步放量且黄金价格中长期上涨逻辑,我们认为未来两年公司业绩有望迎来爆发期,而长期来看,公司收购鼎盛鑫相关铅锌银矿,有望进一步提升公司的远期估值。在不考虑收购鼎盛鑫的情形下,我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为57.74 亿元、60.52亿元和62.17 亿元,归母净利润分别为12.59 亿元、13.81 亿元和14.65 亿元。

以2020 年4 月10 日收盘价计算的 PE 分别为 25 倍、23 倍和21 倍。目标价21.06 元,维持“强推”评级。

风险提示:全球经济衰退导致黄金价格大幅下跌、公司黄金矿山达产不及预期。