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银泰黄金(000975):金价上涨和青海大柴旦投产致Q1业绩增长55.6%-61.5%

发布时间:2020-04-12    研究机构:中信建投证券

  事件

  公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利2.65-2.75 亿元,同比增长55.6%-61.5%,对此点评如下:

  金价上涨和青海大柴旦矿业投产致Q1 业绩增长2020 年Q1 公司实现归母净利2.65-2.75 亿元,同比增长55.6%-61.5%,增长的主要原因是:

  1)金价上涨,2020 年Q1 黄金均价为358 元/克,较去年同期增长25%,公司金矿成本相对稳定,价格上涨推动公司业绩增长;2)青海大柴旦矿业投产:青海大柴旦是大型黄金矿山,地下开采,青海大柴旦2019 年Q1 未复产,于2019 年4 月26 日复工生产,2019 年累计处理矿石55 万吨,平均品位3.94 g/t,销售黄金1.45 吨,净利润约1.97 亿元。

  3)从环比来看,2020 年Q1 黄金均价较2019 年Q4 环比增长5%,公司2019 年Q4 归母净利为2.06 亿元,2020 年Q1 归母净利为2.65-2.75 亿元,环比增长29%-33%。

  金银是公司主要利润来源

  2019 年公司实现毛利15.5 亿元,同比增长9%;其中合质金实现毛利11.8 亿元,占比76%;合质金含银0.4 亿元,占比3%;铅锌精矿含银1.5 亿元,占比10%,金和银合计实现毛利13.7 亿元,合计占比88%,公司其他业务(锌精矿铅精矿和贸易)实现毛利1.8 亿元,占比12%。

  预计2020 年黄金销量保持增长

  2018 年1 月公司发行股份购买资产完成后,主营业务由有色金属矿采选转换为贵金属及有色金属矿采选,公司现有4 座矿山,其中黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦为金矿,玉龙矿山为铅锌银多金属矿,截止2019 年底,公司资源储量8018 万吨,金金属量99.31 吨,银金属量7706 吨。黑河银泰产品为高银合质金、吉林板庙子和青海大柴旦为低银合质金,玉龙矿业产品为铅锌精矿含银,铅精矿和锌精矿。

  2019 年公司矿产金产量为5.81 吨,其中黑河银泰金销量3.01 吨、银销量17 吨(黑河银泰是国内入选品位最高的矿山之一,2019 年金入选品位15.27g/吨,银入选品位112.35g/吨,2019 年实现净利润5.34 亿元),吉林板庙子销量1.35 吨(2019 年吉林板庙子处理矿石60 万吨,平均入选品位2.8g/t,净利润1.02 亿元。2019年吉林板庙子采矿许可证生产规模扩产到了80 万吨/年,矿山采选能力进一步提高),青海大柴旦销量1.45吨(2019 年累计处理矿石55 万吨,平均品位3.94g/t,净利润约1.97 亿元),由于青海大柴旦2019 年4 月26 日复产,因此2020 年销量较2019 年仍有增长。

  玉龙矿业是国内矿产银(含银量)最大的单体矿山之一。2019 年,玉龙矿业销售含银铅精矿(银单独计价)6,949.24 吨,锌精矿15,094.87 吨,实现净利润2.21 亿元。

  预计金价仍将上涨

  2019 年Q1-2020 年Q1 过去五个季度,黄金均价分别为287、292、337、340 和358 元/克,目前金价已上升至375 元/克,我们预计金价未来仍将上涨,主要是由于受疫情的影响,美国在连续降息后,开启无限量QE,同时预计油价未来或将反弹,两者均有利于金价的上涨。

  投资建议

  预计公司2020 年-2022 年归母净利分别为12.7 亿元、14.8 亿元和16.9 亿元,对应当前市值的PE 分别为24.7 倍、21.3 倍和18.7 倍,预计未来公司矿产金业务迎来量价齐升的格局,给予公司“买入”评级。

  风险提示

  疫情影响下经济增速下滑,铅锌需求不及预期;通货紧缩风险导致黄金白银价格承压。

申请时请注明股票名称