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银泰黄金(000975):短期生产扰动不改长期成长趋势

发布时间:2020-03-24    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司2019 年两处矿山生产受扰,业绩略低于预期,2020 年将恢复正常。全球流动性释放周期中,看好公司黄金业务长期价值。

  投资要点:

  短期扰动影响业绩 ,维持增持评级。目前全球疫情加剧,金属价格受影响较大,下调公司2020-2021 EPS 预测至0.52/0.60 元(前值0.56/0.62 元),新增2022 年EPS 预测0.63 元,维持目标价18.0 元,对应2021 年EPS 30X 估值,当前空间42.4%,维持增持评级。

  黄金业务成为公司主战场。2019 年公司营收51.49 亿元,同比+6.69%;归母净利8.64 亿元,同比+30.43%;公司目前黄金储量99.31吨,白银储量7706.03 吨。2019 年,黑河银泰/吉林板庙子/青海大柴旦分别销售黄金3.01/1.35/1.45 吨,实现净利润5.34/1.02/1.97 亿元,共计5.81 吨/8.33 亿元,略低于预期主因吉林板庙子19 年采矿证未能如期延期,影响2-3 个月开采工作,导致销量下滑。2020 年吉林板庙子产量将恢复正常,黑河银泰地下矿转换顺利,预计公司2020年黄金产销量在7.5 吨左右。

  收购铅锌资产,储备长期潜力。2019 年,玉龙销售含银铅精矿(银单独计价)6,949 吨,锌精矿1.51 万吨,实现净利润2.21 万元,销售不及预期主因矿山生产受内蒙其他矿山矿难影响,开采暂停一段时间,预计2020 年将恢复正常。此外,公司计划定增收购贵州鼎盛鑫矿业83.75%股权,目前已探明铅锌矿石资源量高达2776.27 万吨(平均品位Pb2.38%,Zn7.56%),为公司提供长期增长潜力。

  催化剂:金银价格持续上涨

  核心风险:公司开采计划遇意外,定增收购计划搁置

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