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银泰黄金(000975)年报点评:业绩基本符合预期 黄金贡献利润提至八成

发布时间:2020-03-23    研究机构:招商证券

公司公布2019 年年报,2019 年公司实现营业收入514,895.07 万元,比去年同期增长6.69%;归母净利润86,416.54 万元,同比增30.43%。

青海大柴旦投产和金价上涨贡献2019 年利润增长:黄金价格上涨近19%。2019 年4 月26 日,青海大柴旦复产,当年销售黄金1.45 吨,占全年黄金销售量的25%。玉龙矿业因受同地区其它矿山矿难影响,推迟了开工时间,产量砍半,净利润大幅下降1.6 亿元。

三大金矿贡献公司八成利润,提前完成业绩承诺:黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦三大金矿2019 年对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为82.26%。三大矿山收购时,交易对方承诺承诺2017—2020 年实现扣非净利润合计不低于180,529.49 万元,2017-2019 年已完成106.09%。

今年各金属产量均将有较大幅度增加:玉龙矿业2019 年产量砍半,今年预计将恢复。吉林板庙子由于去年未能如期办理采矿证延期,生产受影响,今年预期恢复。黑河银泰扩产项目已经在中国黄金协会审查通过。选矿厂改造施工接近完工,采选系统扩建验收后,选矿处理能力将从700 吨/日扩大到1200吨/日。青海大柴旦,去年生产仅8 个月,今年贡献产量将进一步提升。

计划收购贵州鼎盛鑫83.75%股权,预计此项目盈利能力强劲:其核心资产猪拱塘铅锌矿具有规模大(已探明铅锌资源量276 万吨)、矿体集中(主矿体集中约65%资源量)、品位高(铅锌平均品位9.94%)的特点,便于大规模低成本开采,正在准备申请采矿权,拟建规模180 万吨/年。假设按照玉龙矿业回收率85.6%、88.9%,价格按照年初至报告日的均价计算,猪拱塘铅锌矿年营业收入约15 亿元。可比矿山会东大梁2019 年净利润率40%。

盈利预测:预计2020-2022 年分别实现净利润16/18/18 亿元,对应市盈率15X/14X/14X。假设今年成功收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,按照30 亿元除以12.29 元/股计算,需要非公开发行2.44 亿股,发行之后总股本增加至22.27 亿股,对应市盈率摊薄至17X/16X/16X,依然在黄金板块甚至有色资源板块都具有较强竞争力,给予强烈推荐评级,维持 “强烈推荐-A”投资评级;

风险提示:铅锌金银价不及预期,采矿权证等办理进度不达预期,生产出现安全问题等。

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