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银泰黄金(000975)2019年年报点评:业绩符合预期 金矿稳步推进助力业绩增长

发布时间:2020-03-23    研究机构:中信证券

  公司2019 年营业收入51.49 亿元,同比增长6.7%,归母净利润8.64 亿元,同比增长34.7%。金价长周期上行和矿山稳步达产助力公司业绩有望维持高增速。给予2020 年27 倍PE,上调目标价至16.70 元,维持“买入”评级。

  金价上涨周期矿产金释放,净利润持续高增长。2019 年公司实现营业收入51.49亿元,同比+6.7%;经营净现金流11.46 亿元,同比-0.35%;归母净利润8.64亿元,同比+30.4%;扣非后归母净利润8.53 亿元,同比+34.7%。主要原因:1)青海大柴旦2019 年4 月复产,黄金产量大增,2)2019 年黄金均价1394 美元/盎司,同比+9.9%,3)子公司银泰盛鸿扩大贸易规模,净利润同比+35.0%。

  优质金矿产量快速增长,成公司主要盈利增长点。2019 年公司合计销售黄金5.81 吨,其中东安金矿销量3.01 吨,入选品位高达15.3 克/吨;板子庙销量1.35吨;大柴旦销量1.45 吨。随着1)东安金矿转入地下开采,选矿能力提升至1200万吨/日;2)板子庙的实际选矿量有望从60 万吨/年提升至80 万吨/年;3)大柴旦贡献完整的生产年度, 预计2020-2022 年公司黄金产量分别为7.45/8.35/8.69 吨,推动公司业绩快速增长。

  玉龙竖井改造完成,拟收购高品位矿山稳步推进。2019 年玉龙矿业销售含银铅精矿0.69 万吨、锌精矿1.51 万吨,实现净利润2.21 亿元。分别同比-50.4%/-26.0%/-41.9%。随着竖井工程全面完成,玉龙矿业的选矿能力将达到130 万吨/年,铅/锌精矿年产量将恢复至2.1/3.1 万吨。拟收购铅锌资源量276万吨的猪拱塘铅锌矿,铅锌平均品位高达10%,目前收购事项稳步推进,若顺利完成,预计贵州鼎盛鑫2021 年开始贡献业绩,2024 年基本达产,公司远景铅锌金属产量达到20 万吨。

  风险因素:黄金价格波动,项目进展不及预期,矿山收购不及预期。

  投资建议:随着金价上涨周期中三大黄金矿山逐步达产,公司营收和利润持续稳步上升。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为12.37/15.53 亿元(原为12.86/15.09 亿元,根据铅锌价格调整),对应EPS 预测分别为0.62/0.78元(原为0.65/0.76 元)。给予公司2020 年27 倍PE,上调目标价至16.70 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称