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银泰黄金(000975)三季报点评:产量扰动业绩 继续看好黄金业务贡献

发布时间:2019-10-30    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司10 月29 日晚发布2019 年三季报,实现营收38.76 亿元,同比增长5.43%;归母净利润6.58 亿元,同比增长37.32%;EPS0.34 元。

二、分析与判断

业绩:铅锌矿山产量下滑影响Q3 业绩,三费费率整体下滑2019Q1-Q3 毛利率31.59%,同比提升3.84pp,主要是黄金业务放量,全年黄金产量有望达7 吨。Q3 单季毛利率环比Q2 下滑4.87pp 至29.86%;单季净利润2.2亿元,环比下降17%,主要是玉龙矿业停产整顿,采矿相应减少(上半年销售有2018年底存货出售因素)。三费费率4.86%,同比下滑1.1pp;销售费用率0.04%整体稳定,管理费用率下降0.47pp 至4.52%,财务费用率下降0.44pp 至0.3%。

收购高品位铅锌矿山,增强资源储备

公司拟42 亿元收购贵州鼎盛鑫矿业83.75%股权,其旗下猪拱塘铅锌矿(67%权益)铅锌矿矿石资源量(332+333)2776.27 万吨(平均品位:Pb2.38%,Zn7.56%),矿山矿体集中,探明主矿体储量占总储量65%,可大规模低成本开采;探转采后的设计生产规模为180 万吨/年,2021 年1000 吨选厂投产,2024 年5000 吨选厂投产。

黄金Q4 整体震荡,均价维持300 元以上,仍看好黄金业务量价齐升贡献美联储10 月议息会议在即,当前市场对于10 月降息预期较高,若如期降息则年内降息3 次,12 月继续降息概率偏低,金价或在降息上行后走势以回调震荡为主。

若10 月意外没有降息,金价大概率出现回调并震荡运行。长期来看,美国经济下行风险未解除,美国乃至全球进入降息周期,负利率债券规模不断扩大提升黄金配置价值,维持贵金属长期上行判断。金价全年均价有望维持在300 元/g 以上,同比提升超过40 元/g,继续看好黄金业务带来的业绩提升。

三、投资建议

考虑玉龙矿山全年产量或不及预期,调整2019/2020/2021 年EPS 分别为0.49/0.60/0.68 元,对应PE 分别为31/25/22 倍。公司当前估值处于25%分位数附近,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

矿山产量不及预期;铅锌产品价格持续大幅下滑。

申请时请注明股票名称