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银泰资源:三季报业绩符合预期,金矿资产注入可期

发布时间:2017-11-01    研究机构:民生证券

一、事件概述 10月28日晚间,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.45亿元,同比增加69.40%,归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比增加40.01%;其中三季度实现营业收入5.14亿元,同比增长121.15%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长66.40%。

二、分析与判断

三季度铅锌价格创新高,公司业绩大增

三季度公司实现营业同比增长121.15%,归属于上市公司股东的净利润同比增长66.40%,业绩增长基本符合wind一致性预期。公司营业收入和利润大增主要是受益于铅锌价格上涨,锌价为2007年以来新高,并持续维持高位,铅价为2010年以来新高。

看好中长期锌价,公司业绩将继续受益

锌矿的释放周期较长,2017-2018年新增产能的释放仍不能完全满足全球锌精矿的需求,锌精矿供需依然紧张,锌价将继续保持高位。

大竖井工程计划明年投产,铅锌采选能力翻倍 玉龙矿业为铅锌银矿山,2016年矿石处理量为60万吨,铅锌价格上涨将带动公司业绩增加。该矿正在进行大竖井工程建设,目前部分矿井已建设完成,预计将于2018年10月全部投入使用,正式投产后,玉龙矿业年处理矿石量有望翻番,预计可达到约130万吨/年,同时未来有望新增铜,锡等金属,将带来公司业绩的增长。

东安金矿投产,未来业绩可期

公司拟发行股份购买资产的标的公司之一东安金矿于9月底投产,该矿为露天开采,明年转到井下开采,选矿成本和采矿成本较低;采选综合的回收率能达到90%。白银基本上可抵消开采成本,黄金部分为利润。鉴于东安金矿刚投产,2018年为调整年,公司预估2018年产金2吨左右,待正式达产后,2019年产金预计可达3吨。 东安矿主要开采矿种为金、银矿,保有资源储量为矿石量276.63万吨,金金属量24,304千克,平均品位8.79克/吨;银金属量208,471千克,平均品位75.4克/吨,为国内少数的高品位金矿之一。

三、盈利预测与投资建议

我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.5亿元,EPS为0.28元、0.38元、0.51元,对应PE为49倍、37倍、28倍。采用PE相对估值法,参考铅锌领域可比公司(白银有色、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业)2017平均PE为58倍左右,给予公司PE55-60倍,则合理估值区间为15.40-16.80,给予“强烈推荐”评级。

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