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银泰资源:高品位、低成本金矿,盈利大幅提升

发布时间:2018-09-11    研究机构:广发证券

东安金矿投产,18年上半年归母净利同增157%

据公司半年报,18年上半年公司实现营收21亿元,同比增长159%,实现归母净利2.7亿元,同比增长157%,盈利同比大幅提升主要是东安金矿投产。其中:玉龙矿业实现净利1.1亿元,吉林板庙子实现净利1.0亿元,黑河洛克实现净利2.3亿元。黑河洛克上半年黄金销量为1.427吨,而产量为1.93吨,按照产量调整后净利约3亿元。

高品位、低成本优质矿山资源,向国内黄金行业龙头迈进

18年上半年,玉龙矿业的平均入选品位铅为1.7%、锌2.81%、银201g/t,受益高品位、多金属伴生,即便在14、15年有色金属价格大幅下跌的情况下,玉龙矿业毛利率一直维持在70%以上,成为公司前期发展的现金奶牛;黑河洛克东安金矿18年上半年的平均入选品位金为16g/t、银为98g/t,是国内不多见的高品位、低成本金矿,克金完全成本仅75元/克左右,将成为公司下一步发展的现金奶牛;吉林板庙子金英金矿上半年平均入选品位3.35克/吨,克金完全成本预计在170元左右,成本优势居国内行业前列;青海大柴旦目前黄金资源量已达到45吨,平均品位超过4克/吨,高于目前板庙子金英金矿,达产后黄金年产量将超过2吨。预计到2020年,公司矿产金产量将超过8吨,向国内黄金行业龙头迈进。

给予公司“买入”评级

按照18-20年金、银、铅、锌分别为275元/克、3.7元/克、1.85万元/吨、2.35万元/吨,预计公司18-20年EPS分别为0.38/0.44/0.48元/股,按8月28日收盘价计算对应PE分别为23/20/18倍,考虑公司黄金产量不断增长、矿山成本优势明显,给予公司“买入”评级。

风险提示

内蒙地区新建项目受环保影响进度不及预期;青海大柴旦露天转地下金矿项目进展仍具不确定性;美元持续走强压制金价。

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