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银泰资源:2018年业绩预增近九成,黄金助推未来可期

发布时间:2019-02-11    研究机构:中国银河证券

1.事件

公司发布2018年业绩预告,公司2018年预计实现归属于上市公司股东净利润约6.4亿元-6.6亿元,较2017年追溯调整后的归属于上市公司股东净利润同比增长约88.05%-93.93%。

2.我们的分析与判断

(一)收购埃尔拉多,黄金业务助推公司业绩

报告期内,虽然2018年黄金、白银、铅、锌均价分别为273.85元/可、3657.93元/千克,较2017年分别同比下跌1.47%、8.79%,但受益于上海盛蔚矿业的并表,使公司2018年全年业绩仍取得了约88.05%-93.93%的同比增长。公司2018年的盈利主要来源于黑河银泰矿业、吉林板庙子矿业及玉龙矿业这三家公司,其中前两家隶属上海盛蔚矿业。在公司2018年初通过上海盛蔚成功收购埃尔拉多在中国境内的4项金矿采矿权及9项金矿探矿权并将其注入上市公司后,公司目前拥有约99吨的黄金资源储量,其中东安金矿22.04吨、青海大柴旦45吨、吉林板庙子31.88吨。在东安金矿、吉林板庙子矿营运稳定的情况下,随着2019年上半年青海大柴旦计划复产,预计公司2019年的矿产金产量可达7万多吨。公司的黄金业务也将成为公司未来几年业绩增量的最大支撑。

(二)黄金价格或将进入新的上涨周期

随着全球经济增长的放缓、美国经济走势不确定性的增强、金融市场的动荡与风险偏好的下降,美联储在2019年大概率将放缓其加息节奏,甚至是提前结束缩表,COMEX黄金价格已从1167美元/盎司上涨至1300美元/盎司以上。美联储的全面“转鸽”,预计2019年美国的实际利率将边际下行,将支撑了黄金价格的持续上涨,黄金价格或将进入新的一轮上涨周期。公司黄金产量的释放,配合黄金价格的上涨,将为公司的业绩增长提供充足的弹性。

3.投资建议

随着公司未来几年黄金产量的释放,叠加黄金价格在全球经济下滑、流动性可能重回宽松下有望进入新上涨周期,黄金业务将支撑公司业绩稳定增长。预计公司2018-2019年EPS为0.33元、0.46元,对应PE为31x、22x,维持“推荐”评级。

4.风险提示:

1)矿山生产进度不及预期;

2)美元汇率近期变动;

3)黄金铅锌银金属价格下行;

4)经济局势缓和导致避险情绪变弱。

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