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银泰资源:优质金矿注入,全年业绩大增

发布时间:2019-02-13    研究机构:兴业证券

公司发布2018年业绩预告,受益于3大金矿资产并表,公司全年业绩大幅增长,符合市场预期。2018年公司预计实现归母净利润6.4亿元-6.6亿元,追溯调整后,同比增长88.1-93.3%;2018Q4,公司实现归母净利润1.61-1.81亿元,环比下降22.3-12.7%。

优质金矿资产注入带来全年业绩大增,Q4业绩环比下降主因或为玉龙矿业冬歇所致。1)2018年公司注入上海盛蔚旗下黑河洛克金矿、吉林板庙子金矿与青海大柴旦金矿,其中黑河洛克金矿前三季度黄金入选品位15克/吨,为国内品位最高的金矿之一,由于该矿无冬歇期,预计Q4产量环比可持平;吉林板庙子金矿前三季度处理矿石量约56万吨,入选平均品位3.09克/吨,据测算全年黄金产量约2.2吨;青海大柴旦金矿预计2019年上半年可复产,该矿山黄金储量达45吨,投产后将进一步提振业绩。2)根据公司规划,玉龙矿业预计在11月中下旬进入冬歇期,Q4业绩贡献环比将有所下降,目前玉龙矿业在建大竖井项目预计2019年下半年可投产,届时矿石处理产能将扩张至100万吨/年。

金价迎来新一轮上涨,受益金价公司业绩弹性大。减税边际效用减弱叠加贸易战负面冲击,2019年美国经济大概率将放缓,预计在经济下行压力下美联储2019年加息次数将不及预期,带来美长债实际收益率高位筑顶,利好金价。根据我们的测算,黄金价格每上涨5%(15美元/盎司),公司2019年归母净利润可增厚2600万元,对应增厚EPS0.02元,业绩弹性大。同时2018年公司控股股东与实际控制人三次增持公司股份,且公司拟回购不超过3亿元,均体现了管理层对公司未来发展前景的看好。

盈利预测与评级:考虑到2019年大柴旦金矿投产以及玉龙矿业大竖井项目或投产,我们调整了公司的盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润6.44、9.00、11.64亿元,EPS分别为0.32、0.45、0.59元,以1月28日收盘价计算,对应PE分别为31X、22X、17X。维持“审慎增持”评级。

风险提示:贵金属、铅锌价格大幅波动;并购矿山生产进度不及预期

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