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银泰资源一季报点评:业绩符合预期,黄金业务成看点

发布时间:2019-05-08    研究机构:民生证券

一、事件概述

银泰资源于4月25日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收11.28亿元,同比增长33.14%;归母净利润1.70亿元,同比增长46.31%;EPS0.087元/股。

二、分析与判断

金价上涨+玉龙矿业业绩增长,盈利能力提升

收入增长主要来源于2019Q1黄金价格同比上涨及玉龙矿业业绩提升所致,2019Q1黄金均价超过284元/g(2018Q1黄金均价约273元/g)。综合毛利率29.76%,同比提升1.24个百分点;净利率16.24%,同比提升1.85个百分点。

中长期看好金价,黄金业务成为公司业绩新看点

美联储3月纪要整体风格偏鸽,加息有望暂停,缩表规模将逐渐减小,中长期利好金价走势。公司2018年通过收购黑河银泰(东安金矿是国内已探明黄金品位最高的金矿之一)、吉林板庙子和青海大柴旦三座矿山正式跨入黄金业务,2018年收入占比已超27%,成为公司业绩重要来源,看好黄金业务业绩贡献。

各在建项目推进顺利,业绩有望逐步释放

玉龙矿业采矿生产系统升级改造(最大提升能力3500吨/日)预计2019年10月前,完成安全验收投入使用。黑河银泰露天转井下工程将于年内完成,2019年底达到出矿能力;东安金矿扩大生产能力(达1200吨/日)方案已获中国黄金协会审查通过,预计2019年完成选矿扩建工作;吉林板庙子井下开拓工程正在进行中,矿山采选能力有望达到80万吨/年;青海大柴旦累计黄金资源量已达53.05吨(平均品位4.12g/t),预计将于2019年4月底恢复生产。上述项目的顺利推进,将进一步增厚公司业绩。

三、投资建议

我们看好公司:1)玉龙矿业银铅锌业务保持稳定;2)黄金业务为公司带来业绩增量。随着各项目进展顺利,业绩有望保持稳定增长。预计2019-2021年EPS分别为0.44/0.49/0.55元,对应当前股价的PE分别为23/20/18X。目前铅锌板块市盈率为30倍,黄金板块市盈率34倍,公司估值相对较低,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。

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